從基本面上看，6月份的社融數(shù)據(jù)稍微有所改善，當(dāng)月新增1.84萬(wàn)億信貸。但從構(gòu)成上看顯然成色不夠，其中企業(yè)貸款部分尤其短期貸款、票據(jù)融資和同業(yè)借款三項(xiàng)為主，高達(dá)5800億，而中長(zhǎng)期貸款只有4000億規(guī)模。表外回表內(nèi)的道路仍然不暢通，因?yàn)橘Y管新規(guī)和嚴(yán)監(jiān)管對(duì)表外非標(biāo)業(yè)務(wù)的收縮，如果能夠順利回表，那么多數(shù)應(yīng)該是中長(zhǎng)期貸款，而不是短期貸款或票據(jù)融資。企業(yè)融資的實(shí)際萎縮可能更加嚴(yán)重，隨著社融增速趨勢(shì)向下，經(jīng)濟(jì)下行壓力會(huì)繼續(xù)增大，信用風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)繼續(xù)上升。面對(duì)比較糟糕的數(shù)據(jù)，監(jiān)管層也在不斷調(diào)整監(jiān)管力度以保持市場(chǎng)穩(wěn)定，不僅貨幣政策轉(zhuǎn)向?yàn)楹侠沓湓＃磥?lái)財(cái)政政策也可能更為寬松。

　　從技術(shù)面看，上周各指數(shù)震蕩反彈，上證指數(shù)收在20日均線附近，深證成指在中小創(chuàng)的影響下則站上20日均線。反彈過(guò)程中偏大盤股交易量繼續(xù)保持低位，中小創(chuàng)不僅漲幅靠前，成交量也在逐步放大。從兩融數(shù)據(jù)來(lái)看，資金面和情緒依然比較悲觀；從基差來(lái)看，投資者對(duì)中小盤股信心有較大增強(qiáng)；從北上資金和本周公開市場(chǎng)投放數(shù)據(jù)來(lái)看，資金面應(yīng)該比較樂觀。

　　綜上所述，社融數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，經(jīng)濟(jì)壓力依然較大，目前要緊密關(guān)注政策上可能的調(diào)整。技術(shù)面上大盤反彈量能不足，空間有限，中小創(chuàng)表現(xiàn)稍微強(qiáng)勢(shì)，情緒有所好轉(zhuǎn)，本周資金面也比較寬松，更為利好小盤股。擇時(shí)模型對(duì)未來(lái)一段時(shí)間給出的上漲概率為39.95%，較前段時(shí)間有微小提升。綜上所述，在政策上沒有重大改變的情況下，我們對(duì)本周大盤的市場(chǎng)走勢(shì)持中性偏空的觀點(diǎn)，但對(duì)中小創(chuàng)，由于資金面和情緒等利好，我們持中性偏多的觀點(diǎn)。持股方面，滬深300中證500的擇時(shí)模型給出的結(jié)果，在500上配置的權(quán)重在6月26日從80%提高到100%，未來(lái)建議更多配置中小市值股票。